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新东方在线在线教育?

2020-04-13 22:19    作者:沙龙体育

  这个时点为什么是K12在线教育?驱动来自需求&竞争。在这个时点K12在线教育开始快速发展我们认为主要来自两方面驱动。(1)需求:在培训需求逐渐被线下机构满足之后,一二线教培机构贡献的营收增速难以再突破,下沉市场需求的重要性开始提升,在线教育是突破下沉市场防线)竞争:而作业帮、猿辅导等产品基于前端工具类产品在下沉市场的流量积累,在下沉市场的发展势头强劲;新东方在线东方优播开始走出。行业竞争加剧,当前时点积极营销,抢占用户品牌认知是关键。下沉市场强劲需求支撑之下有望催生在线教育行业新巨头。

  主要模式对比:大小班均具持续盈利潜力,小班标准化能力更强。直观来看,大班、小班及一对一三种模式各有侧重。互动强度:一对一>小班>大班;课程安排灵活性:一对一>小班=大班;师资教研角度:教研本地化,小班模式>一对一>大班。从名师效应的重要性来看,大班>一对一>小班。财务角度看,一对一相对更依赖营销前端,盈利难度会大一些。而从规模化来看,我们认为依赖名师效应的大班模式规模化扩张难度相对较大,小班模式标准化的可能性更强。

  投资建议:相比K12在线教育,在线语言培训已经过了从融资热到烧钱热到资本冷却行业分化的过程。从在线教育的发展启示来看,资本助推之下通过密集营销投入抢占用户认知先机是行业发展早期的关键,但长期来看机构自身造血能力才是支撑盈利的关键。赛道对比角度,K12在线相对更强应试需求,用户LTV更高,大班与小班模式更容易跑出。我们长期看好K12在线教育的赛道价值,以及大班和小班模式长期攫取行业需求的可能性,推荐关注赛道好、模式好的新东方在线。考虑公司大学及学前业务调整,以及东方优播拓展速度,我们调整对新东方在线亿人民币,分别实现归母净利-0.47/-0.30/1.10亿元。综合考虑绝对估值以及相对估值,新东方在线港元/股,维持“买入”评级。

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